动物世界

债券市场修复| 2018年2月银行间本币市场运行综述

今年2月,央行采取各种措施保护流动性,资本面稳定无忧,当前证券市场回暖,收益率有所恢复。

一、货币市场的特点(一)货币市场总体上是中性和宽松的,利率波动较低。2018年2月,货币市场总体保持中性和宽松,货币市场利率基本保持低位。

整整一个月,首都局势在假期前相对宽松,假期后略有上升趋势。

1月初,随着春节的临近,各种流动性保障措施将陆续实施。1月底,货币市场将继续相对宽松,各种期限的利率略有波动,处于低位。

春节后,由于纳税的影响和月间时间点的临近,资金需求增加,各期利率略有上升。然而,由于市场的整体流动性,纳税和月间影响保持稳定。

在公开市场操作方面,2月份央行通过反向回购操作净投资3400亿元,比上个月增加1130亿元。

此外,中央银行通过多边基金实现净投资1495亿元,比上个月增加410亿元。开展国库现金存款1200亿元,全面对冲国库现金存款到期日。

据全面测算,2月份公开市场净投资4895亿元,比上个月增加1171亿元。

2月份,隔夜回购加权利率从本月初的2.48%升至月底的2.75%,7天期回购加权利率从3.87%升至3%,14天期回购加权利率从3.87%降至3.78%,1个月期回购加权利率从4.13%降至4.08%,3个月期回购加权利率从4.14%降至4.8%

隔夜市净率上涨19个基点,从2.52%升至2.71%;Shibor_1W上升12个基点,从2.79%升至2.91%;Shibor_2W在月末下跌了2个基点,从3.86%降至3.84%;Shibor_1M下降9个基点,从4.13%降至4.04%;Shibor_3M下跌2个基点,从4.73%降至4.71%。

(2)二月份货币市场交易量逐月下跌。由于春节,银行间货币市场的总交易量和日均交易量均环比下降。

货币市场总成交额为50.1万亿元,日平均成交额为2.9万亿元(比上个月下降9.4%)。

其中,信贷交易8.5万亿元,日均4982.4亿元(环比增长3.1%);质押式回购交易40.4万亿元,日均2.4万亿元(比上个月下降7.7%);收购回购交易总额1.2万亿元,日均交易额678.2亿元(比上个月下降42.6%)。

(3)上市资金净额减少。二月份要偿还的净余额减少了。通过银行间货币市场纳入各类机构的资金净额总计19.6万亿元,比上个月下降21%。

其中,净投资资金最多的机构类型依次为城市商业银行、证券公司、农村商业银行和合作银行、基金和商业银行,总净投资13.7万亿元,占市场份额的69.9%。

从融资存量来看,截至2月底,各机构银行间市场未偿资金净余额为4.43万亿元,比上个月减少3.8%。

需净偿付资金量最多的四类机构类型依次为城市商业银行、其他非法人产品、商业银行资管和外资银行,需净偿付资金量合计3.42万亿元,市场占比为77.1%。要求最高净还款金额的四类机构依次是城市商业银行、其他非公司产品、商业银行资产管理和外国银行。净还款总额为3.42万亿元,占市场的77.1%。

2.债券市场的特点(1)春节前后成交量清淡。当前债券日平均交易量的下降适逢2月份春节,交易天数减少。春节前后交易量相对清淡,月度总交易量下降,日均交易量回落。

本月现金券销售总额为5.4万亿元,日均3164亿元,比上个月下降25.4%。

具体而言,国债、政策性金融债券、企业债券和中期票据的日均交易量较上月分别下跌45.5%、24.2%、37.8%和16.1%。

净买入证券最多的五类市场成员是基金、保险公司、海外央行、海外银行和理财产品,净买入总额为3520.9亿元,比上个月减少1415.5亿元。

就净现金销售而言,前五类市场成员是城市商业银行、股份制商业银行、证券公司、农村商业银行、合作银行和商业银行。现金净销售额为4418.5亿元,比上个月减少1074.3亿元。

(2)总产量下降。信贷息差在短期扩大,在中期和长期缩小。2月份,当前债券的情绪升温,整体收益率下降。在资本相对稳定的环境下,短期下降更为显著,收益率曲线更陡。

分阶段来看,1月前10天,官方制造业采购经理人指数回落,非制造业采购经理人指数上升,外汇储备继续上升,消费物价指数和生产者价格指数均从同比增幅回落。在临时储备资金使用安排、普惠金融方向下调和春节前加大金融贷款力度的影响下,资金相对充裕。此外,2月初国内和海外股市的大幅下跌增加了投资者的风险厌恶情绪,目前的息票收益率下降。月中,春节前交易量相对较低,收益率波动幅度较小。下半年,流动性仍相对充裕,一级市场发行业绩好转,推动现金券收益率下行趋势。

按类型划分,截至二月底,政府债券的1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别为3.23%、3.52%、3.7%、3.82%和3.82%,较上月底下跌24、10、13、10和9个基点。

信贷利差在短期扩大,在中期和长期缩小。

具体而言,截至本月底,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期AAA级中期和短期票据之间的信用利差以及相应期限国债到期收益率分别为173、169、160、156和159个基点,比上个月分别增加23、1个基点和减少4、3和1个基点。

三.衍生品市场的特点(1)利率互换交易规模缩小。2月份,007法郎利率互换比例下降,人民币利率互换交易达到1048.925亿元,比上个月下降54.83%。

从基准利率来看,以FR007、FDR007和Shibor3M为基准利率的品种市场份额分别为82.2%、0.09%和16.34%,较上月分别下降2.81%和上升0.04%和2.08%。收益率掉期产品共卖出55亿元,其中10年期国债收益率品种最为活跃。

从期限品种来看,1年、1-5年和5年以上品种的市场份额分别为83.74%、16.23%和0.03%,较上月分别上升2.13%、2.14%和0.01%。

从参与机构来看,股份制商业银行、外资银行和城市商业银行的营业额分别为4763亿元、1430亿元和1577亿元,分别占市场份额的45.4%、13.63%和15.04%,比上个月增长1.12%、0.07%和1.33%。

(2)掉期利率价格略有下降。2月份,随着春节前后各项流动性保护政策措施的实施,货币市场整体流动性保持在较高水平,市场利率总体呈现低波动趋势。针对007和Shibor3M的利率互换总体下降。

分阶段来看,本月上半年,随着春节的临近,央行的临时流动性担保政策将逐步实施。货币市场流动性普遍充足,掉期利率稳定且不断下降。假期结束后,随着纳税和跨月时间的到来,流动性收紧,市场利率小幅上升,推动以FR007和Shibor3M为目标的利率互换价格在下半年小幅上涨。

总体而言,以007和Shibor3M为基准利率(0071M除外)的掉期曲线整体向下移动。

本月末,1年期、5年期和10年期FR007掉期价格分别为3.52%、3.93%和4.05%,较上月末下降了6个、9个和10个基点。六个月期、一年期和五年期Shibor3M掉期价格分别为4.77%、4.78%和4.81%,较上月底下降3个、3个和6个基点。

4.热点——央行采取更多措施保护流动性和债券市场准备状态恢复。2017年12月29日,央行宣布,在春节期间有临时流动性缺口的30天内,现金占比相对较高的国有商业银行可以临时使用不超过2%的法定存款准备金。

此举是为了满足商业银行春节前大量现金的临时流动性需求,促进货币市场的平稳运行,支持金融机构在春节前后提供各种金融服务。

与TLF相比,CRA的经营范围更广,资本成本更低,资本规模更大。

据估计,此举可能释放高达约1.5-2万亿元的流动性。

此外,央行2017年9月发布的《普惠金融定向减持通知》自今年1月25日起全面实施,覆盖所有大中型商业银行、约90%的城市商业银行和约95%的非县域农业商业银行,向市场释放约4500亿元的长期流动性。

2018年2月,中国人民银行共向金融机构推出273.8亿元SLF和3930亿元多边贷款,使PSL增加1510亿元。

二月份,资本市场稳定安全,当前证券市场回暖,收益率有所回升。

2月底,10年期国债的活跃债券比本月初下降7个基点,至3.815%,而10年期国债的活跃债券170215比本月初下降14个基点,至4.9025%。

然而,在3月份临时储备的使用相继到期后,市场预计,由于税收期限、季末评估、美联储加息等令人不安的因素的综合作用,资金宽松将难以持续。

原《2018年2月银行间货币市场运行综述》全文将在中国外汇交易中心主办的《2018.3中国货币市场杂志》第197期上发表。

You may also like...

发表评论